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10月10日股票推薦 機構強推買入 六股成搖錢樹

轉載 2019-10-09 17:53

明日股票推薦

  山東高速:改擴建結束利潤現金流雙增長,估值偏低上調至“買入”評級

  類別:公司研究 機構:申萬宏源集團股份有限公司 研究員:匡培欽,閆海 日期:2019-10-09

  路產長度全國居首,行業龍頭之一。山東高速運營管理路橋總里程2300公里,其中所轄自有路橋資產里程1243公里,受托管理山東高速集團所屬的路橋資產里程1057公里,是國內運營里程最長的路橋上市公司。

  公司路產主要布局在山東、河南、湖南、湖北等省份,其中山東省東西干線濟青高速、南北干線京臺高速均在公司體內,同時公司仍在省內外不斷投資優質路產。

  濟青高速改擴建即將全線完成,預計將拉動利潤大幅增長。公司主要路產濟青高速改擴建工程加速推進,計劃今年年底恢復通車,其中小許家以東段于7月26日,提前5個月順利建成通車。

  根據七八月份情況我們測算,2019年受部分通車影響,濟青高速收入預計同比增加8億元左右,但部分轉固帶來的成本及費用增加預計僅5億元左右,將帶來3億元稅前利潤增加;看2020年,全線通車后預計濟青路收入將較2019年增加20億元左右,成本及費用僅同比增加10億元左右,預計稅前利潤將同比增加10億元左右,超此前預期。

  濟青高速將進入利潤現金流雙升時期。

  主業外投資收益穩健,利潤結構改善。公司下轄河南、湖南、深圳、福建(籌)等4個區域公司,投資公司、實業公司等子公司,進行對外投資,當前投資主要方向回歸路產主業。

  在路產主業外,根據公司公告主要參股威海商行、東興證券、龍馬環衛等公司,投資收益相對穩健,上半年取得分紅等投資收益9.4億元,年化看基本均為經常性損益,風險可控。

  ETC影響相對較小。從行業角度看,大力推廣車輛安裝ETC,要求19年底前,爭取ETC安裝率達80%,高速ETC結算率達90%,同時對ETC用戶給予不少于5%折扣。山東高速此前ETC收入占比較高已達50%,此次ETC結算由50%提升至90%,從2018年口徑看對收入僅1.27億元左右,對凈利潤影響僅0.95億元左右,影響相對較小。

  上調盈利預測,上調至“買入”評級。根據濟青高速改擴建結束后情況,我們重新測算公司利潤,上調盈利預測,預計2019-2021年歸母凈利潤分別28.87億元、33.03億元、34.17億元(原預測26.02億元、26.18億元、31.36億元),此外,公司隨著現金流回升有上調現金分紅預期,當前股價對應PE分別7倍、6倍、6倍,行業平均在10倍以上,公司有40%以上估值修復空間,我們將評級由“增持”上調至“買入”。

  風險提示:濟青高速車流回升不及預期。

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